概述：11月份建筑鋼材價格大幅反彈，Myspic螺紋鋼絕對價格指數收于4061.47，環比上漲193.01，月內高點為4103.06，反彈核心邏輯是宏觀政策和產業基本面的共振。12月份因成本、庫存、冬儲三大方面因素交織，預計國內建筑鋼材價格先抑后揚。

一、11月份全國螺紋鋼均價加速反彈

數據來源：鋼聯數據

11月份，因宏觀情緒和產業基本面共振，國內建筑鋼材價格走出久違的大幅反彈態勢，國內均價突破4000元/噸，華東、華南區域主要城市站穩4000元/噸大關。截止11月30日，主要城市螺紋鋼全國均價4052元/噸，月環比上漲174元/噸。主要城市上海、廣州、北京大幅反彈，月環比分別上漲180元/噸、260元/噸和100元/噸。

截止11月30日，Mysteel長材指數報收167.54，月環比上漲4.18%，年同比上漲1.36%；Mysteel螺紋鋼價格指數報收160.68，月環比上漲4.99%，年同比上漲2.87%；Mysteel線材價格指數報收175.48，月環比上漲3.80%，年同比上漲1.07%。

二、企業開工率及產量受季節性影響而繼續下降

1、短流程生產企業開工率未能繼續增加 建筑鋼材生產企業開工率季節性下降

數據來源：鋼聯數據

盡管短流程企業利潤水平明顯恢復，但考慮到季節性風險，對開工率進行了合理控制，長流程企業同時考慮利潤和季節性風險，開工率繼續下降，進而導致整體開工率出現下降。分工藝來看，長流程開工率螺紋持平、線材下降，短流程開工率螺紋下降、線材持平。分品種來看，螺紋鋼和線材開工率明顯低于去年同期水平。分區域來看，以螺紋鋼為例，七大區域開工率環比三降三增一平，華東、華中、西南開工率出現增加，分別增加0.70%、3.70%和6.25%，東北、西北、華南區域開工率環比出現下降，分別下降6.25%、11.11%和4.76%，華北區域開工率環比持平。

截止11月30日，螺紋鋼開工率為43.28%，月環比下降0.33%，年同比下滑4.92%；線材開工率為53.49%，月環比下降1.74%，年同比下滑2.13%。分工藝來看，長流程企業螺紋鋼開工率環比持平，線材開工率環比下降2.01%；短流程企業螺紋鋼開工率環比下降1.18%，線材開工率環比持平。

2、依托利潤帶動產量回升的空間較為有限

數據來源：鋼聯數據

11月，短流程企業生產利潤尚可，但由此帶來的產量增量偏小，長流程企業在利潤恢復的過程中，產量不增反降，表明產量受季節性影響要大于利潤影響，廠家更加注重季節性風險控制。分區域來看，以螺紋鋼為例，七大區域產量月環比三增四降，其中華東、華南、西南區域產量環比增加，增幅最大的華東，增量為4.14萬噸，華北產量環比降幅最大，為3.24萬噸。年同比來看，全國建筑鋼材產量仍明顯低于去年同期水平。

截止11月30日，螺紋鋼周產量為260.90萬噸，月環比下降1.38萬噸，年同比下降23.24萬噸；線材周產量為103.36萬噸，月環比下降15.76萬噸，年同比下降15.76萬噸。分工藝來看，長流程企業螺紋鋼產量環比下降3.61萬噸，線材產量環比下降3.26萬噸；短流程企業螺紋鋼產量環比增加2.23萬噸，線材產量月環比下降0.32萬噸。

三、建筑鋼材總庫存延續大幅下降態勢

1、鋼廠庫存進一步下降至低位

數據來源：鋼聯數據

縱觀11月份，信心的恢復增強了市場活躍度，鋼廠訂單偏好，廠內供需關系進一步改善，庫存因此而進一步去化。以螺紋鋼為例，分區域來看，七大區域廠內庫存月環比兩增五降，其中華東區域廠內庫存環比降幅最大，為6.87萬噸，西北區域廠內庫存環比增幅最大，為3.77萬噸。和去年同期相比，當前庫存仍明顯低于去年同期水平。

截止11月30日，Mysteel統計建筑鋼材鋼廠庫存總量為224.49萬噸，月環比下降15.06萬噸，同比下降6.35萬噸；其中螺紋鋼庫存168.32萬噸，月環比下降8.36萬噸，年同比下降13.75萬噸；線材庫存56.17萬噸，月環比下降6.7萬噸，年同比增加7.4萬噸。

2、社會庫存去化速率依舊超預期

數據來源：鋼聯數據

得益于市場信心的回暖，市場活躍度明顯增加，11月上中旬用鋼需求表現良好，導致社會庫存出現超預期降庫。以螺紋鋼為例，分區域來看，七大區域社會庫存月環比三增四降，其中華東區域環比降幅最大，為19.93萬噸，華北增幅最大，為3.78萬噸。全國建筑鋼材社會庫存月環比大幅下降，庫存水平稍高于去年同期。

Mysteel統計建筑鋼材社會庫存總量為407.28萬噸，月環比減少52.96萬噸，年同比減少11.80萬噸；其中螺紋鋼庫存360.27萬噸，月環比減少41.36萬噸，年同比增加5.70萬噸；線材庫存47.01萬噸，月環比下降11.60萬噸，年同比下降17.50萬噸。

綜合廠內庫存和社會庫存來看，整體庫存呈現下降態勢。Mysteel統計建筑鋼材整體庫存總量為631.77萬噸，月環比減少68.02萬噸，年同比下降18.15萬噸。 

四、Mysteel全國日均成交量微幅下降

數據來源：Mysteel建筑鋼材事業部

具體來看，11月份總體成交量月環比僅有微幅下降。月環比來看，華東、華南兩個區域環比明顯增加，其他五個區域環比下降，其中東北、西北地區成交活躍度受季節影響下降最為明顯。從年同比來看，華北、華南、西北年同比實現增長，其余地區均出現明顯下滑，但總量同比僅下滑2.97%，表明淡季需求給價格帶來的風險偏小。

Mysteel統計11月份全國日均成交量為15.15萬噸，月環比下降1.56%，年同比下降2.97%。

五、企業生產成本進一步增加 短流程利潤明顯優于長流程

數據來源：鋼聯數據

鐵礦石月環比上漲31元，焦炭臨近月底上漲200元，廢鋼月環比僅上漲60元，相比之下，短流程成本抬升幅度較小，利潤擴張。反觀高爐，盡管建筑鋼材價格大幅反彈，但由于成本的抬升，仍有一部分高爐企業處于虧損境地。

截止11月30日，高爐廠生產螺紋鋼的平均成本為4188元/噸，電爐廠生產成本為3880元/噸，當前市場螺紋鋼銷售均價為4052元/噸，其中高爐廠生產螺紋鋼平均利潤-136元/噸，電弧爐企業生產螺紋鋼平均利潤為172元/噸。

六、總結：

堅決遏制重特大事故發生 堅決防范鐵礦石囤積居奇：

11月20日，應急管理部黨委委員，國家礦山安全監察局黨組書記、局長黃錦生主持召開專題會議。會議指出，要立即深入組織礦山企業開展井上下各類隱患專項排查整治。

11月22日，山西省應急管理廳組織在全省冶金工貿行業持續深入開展重大事故隱患專項排查整治行動，精準排查整治安全風險隱患，有力防范化解各類風險隱患，堅決遏制重特大事故發生。

11月26日，國家發改委價格司會同交通運輸部水運局、市場監管總局價監競爭局組織主要港口企業召開會議，了解港口鐵礦石庫存、堆存裝卸收費等有關情況，研究加強港口鐵礦石監管，強化行業自律，合理設置庫場使用相關規則，加快貨物周轉，堅決防范利用廉價場地囤積居奇和投機炒作，切實維護市場秩序。

建筑鋼材價格反彈動能將因主、被動去庫周期切換而增強：

1、核心邏輯：

四季度增發的萬億國債中，今年擬用5000億，疊加今年房地產建設、基建建設進度不佳，11月份的建筑用鋼需求仍然值得期待，鑒于10月份需求呈脈沖式增長，不排除11月份下游有趕工期的可能性。另一方面，從歷史角度看，11月份開始，鐵水將進入下降通道，隨之帶來的是建筑鋼材產量的下滑以及庫存的持續去化。10月份的成本支撐邏輯已然成立且利潤有所修復，預計11月份建筑鋼材銷售利潤將進一步好轉且價格將延續反彈態勢。

2、核心指標關注：

建筑鋼材產量將出現季節性下降：可以看出，現今電弧爐利潤的修復已經無法帶動其產量持續回升，企業更加注重產量增加帶來的潛在風險；另一方面，高爐企業的成本過高，一部分企業仍處于虧損境地，較早的控制產量或者提早減產有利于做好成本方面的控制。故預計12月份國內建筑鋼材產量降繼續下降，或會降至250-255萬噸/周。

建筑鋼材生產成本有望下降：經過焦炭的兩輪提漲，焦企已經獲得了一定利潤，而高爐企業利潤水平偏差，再提漲的難度很大。鐵礦石的價格會因調控加碼以及鐵水的下降而失去上沖動能，11月最后一周，日均鐵水產量為234.45萬噸，環比10月最后一周下降8.28萬噸/天，故鐵礦石價格高位已經顯出疲態。隨著鐵水的進一步下降，鐵礦石價格有下跌的風險。

建筑鋼材的生產銷售利潤或將繼續改善：我們看到，由于螺紋鋼價格的大幅補漲，11月份建筑鋼材生產企業利潤確實得到了改善，相比之下電爐利潤的改善程度要明顯好于高爐。進入到12月份，一方面是成本下行將為利潤擴張提供可能性，另一方面則是冬儲時間節點即將到來，在廠庫、社庫偏低的背景下，鋼廠承受虧損將資源大量投放市場的可能性很低，向上游要利潤的可能性增加。

建筑鋼材庫存拐點已經來臨：值得注意的是，Mysteel統計的成交量，下旬均值僅為14萬噸/天，其中28-29日連續兩天成交量在12-13萬噸/天，而上旬均值為15.3萬噸，中旬均值甚至達到15.8萬噸，可見，從11月份最后一周開始，需求水平出現了明顯下降，進而導致11月份最后一周的庫存出現增加，表現為廠內庫存周環比增加6.79萬噸，社會庫存周環比下降1.68萬噸，總庫存增加5.11萬噸。故12月份社會庫存出現增加是大概率事件，而且會呈逐周增加態勢，但其增幅仍值得觀察和研究。

綜合來看，宏觀政策和基本面共振引發的價格補漲行情已經告一段落，12月份重點關注成本下滑的幅度和累庫的速度，預計中旬之前的矛盾較為集中，價格將向下調整。在成本走勢和累庫速率逐漸清晰后，隨著冬儲提上日程，價格有望在冬儲博弈中出現反彈。故預計12月份國內建筑鋼材價格先抑后揚。

 

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